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集体投资计划投资教育系列（第一篇）
投资于合法合规的投资产品 根据世界银行公布的数据，柬埔寨人均国内生产总值 (GDP) 已从 2010 年的 783 美元增长至 2021 年的 1,625 美元。 Statista.com 进一步预测，柬埔寨人均国内生产总值将持续上升，预计于 2028 年达到约 2,656 美元。随着中等收入群体的不断扩大以及居民整体财富水平的提升，社会对理性投资与财富管理的需求亦随之显著增长。 然而，近年市场上亦出现了大量涉及欺诈、失败甚至明显诈骗性质的投资项目。这凸显了投资者在追求财富增值的同时，更应提高风险意识，谨慎甄别投资产品的合法性与合规性。 在实际投资过程中，投资者往往容易被高回报承诺或熟悉感所吸引，却忽略了投资中最为关键的因素之一 —— 风险。 投资风险的主要类型包括但不限于： 交易对手风险 市场风险 汇率风险 流动性风险 监管风险 特定风险 环境风险 破产风险 运营风险 风险与回报的关系 基于历史数据可以清楚地看到，投资风险与投资回报之间存在直接关系。一般而言，潜在回报越高，所承担的风险也越大。这一关系通常可通过风险 — 回报曲线进行直观展示。 在实际投资中，为了有效控制和缓释风险，投资应尽量选择位于或高于风险 — 回报合理区间的投资机会。更为重要的是，投资者应优先选择合法、受监管的投资产品，以保障自身权益并降低遭受欺诈的可能性。 ❖ 合法合规的投资产品 ( 受监管 ) 在进行投资决策时，投资者应首先判断相关投资计划是否属于受监管投资产品、未受监管投资产品，或存在欺诈风险的非法项目。通常而言，受监管的投资产品须接受国家金融监管机构的严格监管与持续监督，相较其他投资形式，其安全性与透明度更高。 一般情况下，受监管的投资产品通常具备以下特征： 获得监管机构的正式批准或核准 由持牌基金管理人或持牌资产管理机构负责管理 具备完善的法律文件及信息披露机制，并通常由经监管机构认可的审计机构进行审计 基于上述监管框架，受监管投资计划涉及欺诈的风险极低，有助于有效保障投资者权益。 ❖ 柬埔寨集体投资计划市场的最新发展 鉴于集体投资计划市场对经济增长的重要潜力， —— 柬埔寨证券交易监管机构，作为负责监管、监督及推动柬埔寨证券市场发展的唯一监管机构，已通过颁布相关法规，逐步建立并完善该市场的制度基础与基础设施。 为推动集体投资计划市场的发展，柬埔寨证券交易监管机构于 2018 年 5 月 29 日正式颁布《集体投资计划业务许可与监管条例》，允许符合条件的机构向柬埔寨证券交易监管机构申请许可或批准，从事集体投资计划相关业务。 截至 2023 年第三季度（ Q3 2023 ），柬埔寨证券交易监管机构已向以下机构颁发相关牌照或批准： 16 家基金管理公司 8 家受托机构 5 家基金分销机构 3 家基金行政管理机构 此外，柬埔寨证券交易监管机构于 2023 年 7 月 20 日进一步颁布《集合投资计划基金单位发行条例》。该法规明确了基金单位发行的条件与要求，以及发行后的持续运营与监管安排，以确保市场运作的有序性、问责性与透明度，并最重要地，全面保护包括投资者在内的所有市场参与者的合法权益。 ❖ 未受监管的投资产品 未受监管的投资计划通常由一般经营性公司运作，往往以高回报承诺吸引投资者，其监管仅限于基本的公司法层面，不受金融监管机构的实质性监督。在实践中，未受监管投资计划与投资诈骗项目往往难以清晰区分。 此类投资计划通常具有以下特征： 承诺异常高的投资回报 (往往“好得令人难以置信”，实际隐含极高风险) 文件与信息披露不足 (未充分披露潜在风险及隐性费用) 由规模极小的团队管理 (管理层背景往往被夸大或缺乏可核实性) 缺乏独立第三方验证机制 (未经过审计，所有关键流程由单一公司自行完成) 最重要的是，缺乏监管机构的合法性监督，投资计划的合规性无法得到保障 ❖ 投资诈骗或欺诈性投资计划 以下为近年来在柬埔寨发生的部分未受监管投资计划失败或涉嫌欺诈的案例： 2019 年国际外汇交易(International Forex Trading) 案件 该计划由少数个人运作，并向投资者承诺极高回报。项目缺乏必要的制衡机制，相关公司既负责资金投资决策，又负责向投资者发放支票。在缺乏独立第三方监督的情况下，此类未受监管机构容易作出虚假或夸大的投资承诺。 2017 年 Empire Big Capital Limited 与 Investment Consultant Association 案件 该投资计划同样由小型团队运作，并承诺每月高达 10% 的回报率。与上述案例类似，该项目缺乏基本的内控与监督机制，所有投资及资金运作均在公司内部完成，透明度极低。 涉嫌欺诈的土地投资计划案例 市场上亦曾出现多起土地投资项目失败并被指控涉嫌欺诈的情况。部分相关经营者已被逮捕、起诉，甚至判刑。此类土地投资项目普遍承诺高回报，但在资金使用方式、项目进展及现金流状况方面严重缺乏透明度。 ❖ 投资失败与投资诈骗的区别 需要特别强调的是，投资项目表现不佳与投资诈骗之间存在本质区别。 所有投资活动均伴随一定风险，市场环境变化、经济周期波动等因素，均可能导致合法投资项目出现亏损。 投资诈骗则发生在经营者根本无意将募集资金投入所宣称的投资项目之情况下，而是通过利用新投资者的资金向早期投资者支付所谓 “ 收益 ” 来制造盈利假象，此类行为被称为 “ 庞氏骗局 (Ponzi Scheme)” 。 所有诈骗项目均未经监管机构批准，不具备合法性。 ❖ 结论 在选择合法合规的投资产品时，投资者应重点考虑以下因素： 该公司是否受相关监管机构监管？ 该投资产品是否获得相关监管机构的批准？ 所承诺的回报率是否与其风险水平相匹配，是否具备合理性？ 集合投资计划是否具备基本的制衡机制，例如独立的法律顾问、审计机构及其他专业服务机构？ 最后，相信您的理性判断。 如果某项投资听起来“好得不真实”，投资者应保持谨慎，进行更深入的调查，并提出更多关键问题。在选择符合自身风险承受能力的合法投资时，合理的投资应有助于分散风险，并在长期内实现稳健的财富增长。 本文内容摘编自 柬埔寨证券交易监管机构 (SERC) 相关文章。
富亚资产管理向柬埔寨证券交易监管机构提交富亚亚洲股票基金申请集体投资计划基金单位发行批准
柬埔寨 · 金边 —— 富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司近日正式向柬埔寨证券交易监管机构提交富亚亚洲股票基金的基金单位公开发行审批申请。该申请依据柬埔寨 ** 集体投资计划 ** 监管框架提交，充分体现公司致力于为区域市场提供稳健、合规投资产品的承诺。 本次申请材料由柬埔寨证券交易监管机构——证券发行司司长 Thay Sokphalline 女士阁下 率领相关官员团队进行审查与检视。此次全面而严谨的监管审阅，标志着 富亚亚洲股票基金 在审批进程中迈出关键一步。该基金旨在拓宽投资者参与多元化股票投资组合的渠道，以满足亚洲股票投资解决方案日益增长的市场需求。 富亚亚洲股票基金 代表着柬埔寨资本市场发展的开创性尝试。富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司对该基金的市场前景充满信心，认为该产品有望吸引本地及国际投资者参与，为国家经济增长注入新动能。基金将重点布局亚洲地区具高增长潜力的行业与企业，力求在审慎风险管理的前提下，为投资者创造中长期稳健回报，并进一步提升柬埔寨在全球金融市场中的地位。 富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司将持续与监管机构保持紧密合作，确保全面遵循所有法律及金融监管要求。在获得最终批准后，富亚亚洲股票基金有望成为柬埔寨市场首批此类产品之一，为国家金融体系发展树立重要里程碑。 有关该基金的进一步进展及官方信息，敬请关注富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司及柬埔寨证券交易监管机构后续发布的正式公告
“集体投资计划 (CIS) 业务的准备度、机遇与发展潜力”专题炉边对话
柬埔寨 · 金边 —— 富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司 投资总监 Christopher Wong 先生 受邀参与题为 “ 集体投资计划业务的准备度、机遇与发展潜力 ” 的专题炉边对话 (Fireside Chat) 。本次活动由柬埔寨证券交易监管机构副总干事 Vin Pheakdey 博士阁下担任主持。 讨论围绕柬埔寨集体投资计划市场的最新发展态势展开，重点探讨了监管体系的完善程度、市场准备情况，以及通过集合投资工具推动经济增长的潜力。 Wong 先生结合其专业经验，深入分享了集体投资计划为本地及国际投资者所带来的机遇，并强调其在提升资本市场可及性、促进金融包容性方面所发挥的重要作用。 本次对话亦为行业参与者提供了一个高层次的交流平台，就投资领域所面临的挑战与机遇展开深入探讨。 Wong 先生的专业见解，有助于加深业界对如何有效运用集合投资计划以强化柬埔寨金融市场体系的理解。 随着柬埔寨资本市场的持续发展，此类高层次对话对于促进监管机构、投资者及行业领导者之间的协作至关重要。富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司将持续积极参与相关行业倡议，致力于推动健康稳健的投资环境建设，并助力国家金融服务业的长期发展。
富亚资产管理 (柬埔寨) 参与绿色清洁行动
柬埔寨 · 金边 · 钻石岛 —— 富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司近日自豪地参与了在钻石岛举行的绿色清洁行动，进一步彰显公司对环境保护与可持续发展的坚定承诺。 本次活动旨在提升公众对维护清洁、绿色公共空间重要性的认知，并鼓励社区积极参与各类环保行动。活动期间，富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 的员工与当地志愿者及社区居民携手合作，开展了包括垃圾清理及环保意识宣导在内的多项实践活动。 此次亲身参与不仅为钻石岛的环境美化作出了积极贡献，也有效向参与者传达了环境保护责任意识，强调了为子孙后代保护自然资源的重要性。 富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司董事总经理 Ben Lee 先生表示： “ 我们认为，企业责任不仅体现在财务表现上，更体现在对环境的积极守护。通过参与此类活动，我们希望能够激励更多企业共同为建设一个更加清洁、绿色的柬埔寨贡献力量。 ” 本次绿色清洁行动汇聚了多家机构及地方政府代表，充分展现了集体行动在推动可持续发展方面的重要性。富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 的参与，不仅体现了其在金融服务领域的专业追求，也反映了公司在推动环保意识与社会责任方面的长期承诺。 作为企业社会责任战略的重要组成部分，富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 未来将持续参与有利于社区发展与环境保护的相关活动，进一步巩固其作为柬埔寨金融行业负责任企业典范的形象。
富亚资产管理 (柬埔寨) 有限公司与 碉堡信托有限公司携手合作共同推出市场领先的公募投资基金
金边，柬埔寨 —— 富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司与 碉堡信托有限公司近日举行了隆重的签约仪式，正式确立双方在推出柬埔寨首只公募基金及集体投资计划方面的合作关系。该仪式由柬埔寨证券交易监管机构 (SERC) 总干事 Sou Socheat 阁下亲自主持，并有多位监管机构官员出席见证。 在获得柬埔寨证券交易监管机构最终批准后，此项合作将成为柬埔寨金融服务行业的重要里程碑，为零售投资者提供除传统银行存款之外的全新投资选择。该基金将由富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 有限公司担任基金管理人，碉堡信托有限公司 出任受托人，而新加坡富亚资产管理私人有限公司则担任投资顾问。 此次合作将使柬埔寨投资者无需前往香港或新加坡等国际金融中心，即可参与全球资本市场投资。碉堡首席执行官 Hans Chen 先生表示，对基金的推出充满信心，并强调 碉堡将以高度的专业性与丰富的受托管理经验支持该项目。富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 董事总经理 Ben Lee 先生则指出，本基金引入了国际标准的基金管理制度，并为本地基金管理生态系统中的专业人才提供系统化培训。 富亚资产管理 ( 柬埔寨 ) 成立于 2022 年，持有由柬埔寨证券交易监管机构颁发的基金管理牌照，由 Banjaran Holdings Pte Ltd （新加坡）、 Best Magnet Capital Co., Ltd 及 Primo Plus Co., Ltd 共同合资设立。 碉堡信托有限公司是依据《柬埔寨信托法》设立并获全面牌照的首家受托机构，专注于为客户提供量身定制的信托服务解决方案。 此外，新加坡富亚资产管理私人有限公司 (BAMPL) 目前管理资产规模约 50 亿美元，在多元资产类别的投资管理领域拥有深厚经验，进一步巩固了本次基金项目的专业基础。 该公募投资基金的推出，标志着柬埔寨资本市场发展的关键一步，不仅为本地投资者提供了新的财富增长渠道，也为未来金融行业的持续创新与深化奠定了坚实基础。 More News Cambodia Investment Review Securities and Exchange Regulator of Cambodia Trust Regulator
柬埔寨证券交易监管机构 欢迎新加坡富亚资产管理私人有限公司就柬埔寨证券市场进行战略会谈
2022 年 5 月 4 日，金边 为进一步推动柬埔寨资本市场的成长与现代化，柬埔寨证券交易监管机构 (SERC) 总干事、皇家政府代表 Sou Socheat 阁下 ，携同柬埔寨证券交易监管机构 副总干事 Vin Pheakdey 博士阁下 ，于 2022 年 5 月 4 日正式会见了来自新加坡的资产管理公司 富亚资产管理私人有限公司 (BAMPL) 高管团队。访问代表团由富亚资产管理私人有限公司首席执行官 Aaron Ng 先生 与 执行董事 Low Hon-Yu Low 先生 率领。 此次会晤为双方就柬埔寨证券市场的战略合作及潜在商业机会提供了重要平台。 Sou Socheat 阁下 详细介绍了柬埔寨资本市场的监管框架、投资环境及机构基础设施，并强调政府正在进行的改革举措旨在提升市场透明度、保护投资者权益，并确保国际合规，从而使柬埔寨成为具有吸引力的新兴市场。 会谈重点还涵盖了柬埔寨通过丰富金融工具、吸引国内外投资者参与以深化市场发展的举措。富亚资产管理私人有限公司 (BAMPL) 表示出对在柬埔寨开展投资及运营的浓厚兴趣，此举与其亚太区整体战略高度契合，有助于为投资者提供更多元化的市场机会。 Vin Pheakdey 博士阁下 进一步强调了监管合规、稳健风险管理标准及持续投资者教育的重要性，并向富亚资产管理私人有限公司保证，柬埔寨证券交易监管机构将支持有信誉的外资机构在柬埔寨市场负责任地开展业务。 富亚资产管理私人有限公司团队 分享了其业务模式、区域经验及在柬埔寨资本市场的战略愿景，其提出的业务计划，包括基金管理与分销服务，也进行了详细审议。 Sou Socheat 阁下 在会议总结中提供了建设性反馈，概述了获得牌照及运营批准的关键监管要求，并就如何在柬埔寨证券市场建立业务实体提供了实际指导，同时重申柬埔寨证券交易监管机构对认真投资者及合作伙伴的开放态度，鼓励其与柬埔寨的金融发展目标保持一致。 此次会晤体现了柬埔寨推动资本市场发展、增强国际连接的积极姿态，为吸引外资、推动金融产品创新及加速经济长期增长奠定了基础，对本地及国际投资者均具有重要意义。
市场展望
2024年9月市场展望：科技股面临逆风，人工智能 (AI) 估值受关注
自上期简报以来，科技股持续表现不佳，投资者开始质疑自人工智能概念兴起以来，这些公司所维持的高估值水平。毫无疑问，随着更多公司推出独立的人工智能产品，人工智能将在长期内带来生产力提升。此外，人工智能硬件的持续改进也可能加速未来的发展。 在评估当前投资环境时，我们预计人工智能相关机会的前路将不如过去一年顺利，因为投资者对这些人工智能投资及应用能否实现稳健回报的审视日益严格。 我们认为，人工智能的广泛采用将首先出现在提供模式识别与个人辅助的应用领域。这类应用虽非全新，但在过去一年已有显著进展。例如， Salesforce 最近推出了 Agent Force ，一款可针对不同行业应用灵活定制的客户服务机器人。与旧版聊天机器人相比， Agent Force 的早期用户在客户问题解决效率上提升了 40% 。在医疗领域，医生也日益利用人工智能辅助诊断和药物开发。从长期来看，我们在这些应用前景上具备良好的投资布局。 我们计划进一步布局的领域是人工智能相关硬件。目前，我们关注多家数据中心设备及电力管理公司。然而，这些板块整体估值偏高，且已被广泛投资。在启动重大仓位前，我们认为应采取更为审慎的策略。 人工智能格局无疑在迅速变化，我们将根据未来发展灵活调整投资仓位。
2024年8月市场展望：日元套息交易平仓引发全球市场波动
8 月初，股市出现突然波动，波动率达到自新冠病毒 (COVID-19) 疫情暴跌以来未见的水平。这主要源于日元套息交易的大规模平仓。此次平仓始于日本央行（ BOJ ）意外加息，导致日元迅速升值。此前借入低成本日元的交易者不得不抛售投资以偿还借款。随后，美国就业数据弱于预期，导致美元兑日元进一步贬值，情况进一步加剧。股市急跌后，日本央行向公众释出信号，表示在金融市场不稳定的情况下不会进一步加息。因此，我们认为目前套息交易不太可能引发新的市场波动。 我们对市场的整固持谨慎乐观态度。谨慎的原因在于，尽管基本面和经济数据呈放缓趋势，但美国整体股市估值仍处于高位。鉴于股市广泛复苏通常会带来短期看涨情绪，我们将继续关注近期市场走势。
2024年7月市场展望：中国信号参差不齐，美股谨慎乐观
中国经济仍受制造业支撑，而消费支出显著放缓。近期数据显示，零售销售增长低于预期，最新二季度国内生产总值 (GDP) 同比增速降至仅 4.7% 。然而，房地产市场出现积极迹象；购房宽松措施推动一线城市二手房销售显著回升，增幅达两位数。尽管早期数据可喜，但我们保持谨慎。以往观察表明， 2023 年放宽限制后房屋销售的增长通常是短暂的。因此，我们将密切关注即将召开的第三次全体会议，其政策导向将影响中国经济未来走向。 在美国，我们对中期经济前景保持谨慎态度。经济增速放缓及失业上升趋势尚未引发投资者警觉，主要原因是人工智能相关投资流入充裕。从长期来看，财政主导地位将是关键因素，国会预算办公室预测，美国债务占国内生产总值比例可能从目前约 120% 上升至未来 30 年的 200% 。这一预测对美国经济可持续性提出了合理担忧。然而，我们认为现状可能比预期持续更久。历史显示，试图把握市场高点往往导致巨大的机会成本。因此，我们将继续投资美国企业，同时警惕潜在的去美元化及长期债务风险。 在美联储近期表示准备降息的证词，以及市场对特朗普在即将到来的总统选举中可能获胜的预期影响下，我们观察到资金明显流向小市值股票。这些股票自新冠病毒 (COVID-19) 疫情冲击以来表现不及标普 500 指数。市场情绪似乎偏向 “ 无硬着陆 ” 情景，小企业可能因借贷成本下降和财政支出增加而受益，相较于大型企业表现更佳。然而，我们对该板块仍保持谨慎，尤其关注债务暴露较高的小型公司，因为全球需求放缓仍存风险。 总体来看，尽管中国通过制造业和房地产销售初步复苏显示出韧性，但整体经济前景仍参差不齐，需要密切关注未来政策变化。同时，美国市场在人工智能投资和潜在财政政策变动的推动下，呈现波动，投资者正在根据经济指标调整策略。在应对这些复杂局面时，我们将继续聚焦于发掘稳健投资机会，同时在不确定环境中平衡风险。
2024年6月市场展望：半导体强势领涨、美联储谨慎、人工智能 (AI) 长期潜力持续释放
全球股市持续刷新高点，主要由半导体板块的强劲表现所推动。这种高度集中的上涨趋势显示投资者正将重注押在少数行业上，某种程度上反映出市场对整体经济前景仍存谨慎。尽管半导体板块的增长令人瞩目，但这种单一板块驱动的行情也更易受到市场情绪变化的冲击，因此投资者仍需保持警惕。 在宏观层面，美国联邦储备局 (“ 美联储 ”) 保持谨慎态度，暂未释放明确的降息信号。受强劲就业数据和持续高企的通胀推动，美联储表示需要观察更多数据再做决策。尽管企业与消费者表现相对稳健，让许多分析师延后了对经济衰退的预测，但劳动力市场已出现放缓迹象，美国失业率自 2023 年低点的 3.4% 逐步上升至 4% 。这可能是更广泛经济疲软的前兆，与我们认为美联储今年仍可能进行一次降息的观点相一致。 相较之下，中国股市在年初政策提振带动的上涨后出现回调，主要因投资者获利了结。市场目前处于观望状态，等待房地产行业相关政策的进一步明朗。我们维持既有观点：中国的房地产挑战不太可能演变为系统性风险。中国政府已清晰表明其稳楼市的决心，并预计将视情况推出更具针对性的支持措施。 在科技领域，我们对人工智能推动长期生产力提升保持乐观。例如，近期一项研究显示，使用微软 GitHub CoPilot —— 一款人工智能驱动的编码助手 —— 的软件开发人员，任务完成速度比未使用者快 高达 56% 。这一显著效率提升凸显了人工智能 (AI) 对职场的深远变革潜力。 市场对人工智能的预期仍然极高，超级计算中心 (hyperscalers) 的投资预计到 2030 年前将以每年至少 20% 的速度增长。尽管客服、邮件摘要、图像生成等人工智能应用能带来即时节省成本的效果，但我们认为下一轮重大经济跃进将来自向通用人工智能（ “AGI” ）的演进。 目前的生成式人工智能模型虽然进展迅速，但仍受限于无法有效处理训练数据之外的任务。而 AGI 的发展将有望突破这一限制，使人工智能 (AI) 能够以更高准确性和多样性执行更广泛的任务。此外，人工智能在消费端应用仍有限，因为手机硬件的运算能力不足以高效处理大量人工智能 (AI) 任务。但随着人工智能基础设施投资不断加码，技术正快速演进，我们将持续关注企业如何突破创新边界并推动人工智能商业化的投资机会。 综上所述，尽管半导体股主导了 2024 年股市涨势，但由于上涨集中度高，我们认为应保持一定谨慎。美联储在劳动力市场走弱背景下推迟降息，也让市场前景更具复杂性。与此同时，中国房地产行业的政策促进仍在进行，而人工智能的长期潜力令人期待，但其全面变革作用仍需时间。面对这些动态变化的市场格局，我们将继续在不同板块与区域中，谨慎而有选择性地寻找投资机会。
2024年5月市场展望：在全球波动中把握策略性机遇
全球股市在四月份的回调后强劲反弹，主要受到美国经济数据降温及企业大规模回购潮的提振。我们预期，这种反复无常的市场行为将在利率下调的时间点更加明朗之前持续存在，投资者对任何宽松迹象都将保持敏感。随着美国大选临近，政策不确定性增加，我们也预计市场波动将进一步加剧。 在中国方面，政府已采取直接措施恢复房地产行业信心。西安、杭州、成都等主要城市全面取消购房限制，其他城市也相继推出更宽松的举措。更重要的是，中央推出了 3,000 亿元人民币的再贷款额度，让地方政府收购过剩房产库存并将其改造成保障性住房。此项政策受到市场积极反馈，推动中国股市大幅上涨。 然而，我们认为，要让这一政策在更广泛的房地产领域产生实质影响，其规模很可能需要进一步扩大。若政策持续加码，房价有望企稳，消费者信心亦可能回升。与此同时，中国政府推动的大规模设备更新和耐用品 “ 以旧换新 ” 计划旨在未来几年提振私人消费增长。近期出台的取消房贷利率下限和降低首付比例等措施，也进一步表明了中国稳经济的决心。 随着第一季度财报季结束，我们观察到美国大型企业表现分化。可选消费公司普遍反映消费者支出放缓、消费行为更趋谨慎；而具有国际业务的公司则指出中国消费复苏进度不及预期。相对地，美国科技企业仍保持强劲增长，尤其是受益于人工智能发展的公司。 在中国也出现类似趋势：科技公司继续扩张，而多数行业的消费支出仍然疲弱。不过，我们注意到，中国消费群体处于上升通道，而美国消费则显现放缓迹象。 在主要经济体可能迎来拐点的背景下，我们计划基于现有持仓，在美中两大市场采取高度选择性的投资策略。尽管日本近期经济数据偏弱，但我们对其持续推进的公司治理改革保持乐观，并认为这将为长期股东回报带来积极影响。 展望未来，我们将专注于在不确定性中稳健前行，并在不断变化的市场环境中捕捉具备吸引力的结构性投资机会。
2024年4月市场展望：在通胀、利率及地缘政治风险中把握波动
近期，受美国通胀与零售销售数据持续高于预期影响，债券及股票市场波动加剧。对此，美联储再次选择按兵不动，暂不降息，等待更多全面的数据以作进一步决策。美联储的谨慎态度促使投资者大幅调整利率预期，直接影响了股市表现。鉴于近期大宗商品价格显著上涨，我们认为市场对通胀反弹的担忧是合理的，这些因素可能推动未来几个月的物价上涨。目前来看，我们判断近期股市波动更多是对债券收益率上升的短期反应，我们将继续密切关注这一趋势。 在中国方面，政府对 “ 白名单 ” 房地产项目的支持取得显著进展，截至 3 月底，相关融资规模已达 4,690 亿元人民币，远高于此前披露的约 2,000 亿元。鉴于中国住宅房地产市场规模庞大，我们预计未来还将有更多资金投入。此外，市场普遍预期中国人民银行将通过公开市场操作逐步增加国债交易量，这被视为一种货币政策宽松的信号。连同中国第一季度 GDP 表现和 PMI 改善，这些都是积极的经济信号。然而，我们也注意到部分关键指标出现放缓，例如零售销售和工业生产仍然疲弱，显示国内经济复苏力度仍显不足，我们将在未来几个月继续追踪这些变化。 在地缘政治方面，伊朗与以色列的紧张局势正持续升温，以色列正考虑对伊朗近期的无人机袭击进行回应。这一局势有可能推升原油价格，短期内增加通胀压力。同时，美中关系仍是长期结构性风险。近期，美国国会提出一项法案，拟禁止共同基金投资包含中国股票的指数。这与过去一年全球投资组合对中国资产的配置下降趋势一致。受此影响，目前美国股市相较中国股市的估值溢价已显著高于历史平均水平。我们认为，一旦中国经济稳定并重回可持续增长轨道，这一估值差距或有望收窄。 短期而言，美国的通胀压力和中国经济的不确定性仍可能为股市带来挑战。然而，我们分析当前数据后认为，这更可能是由于发达市场高估值引发的阶段性调整。随着市场波动带来新的错价机会，我们将继续关注并把握潜在的投资良机。